11月金融数据点评:三渠道致投放增加,市场倒逼政策

　　　11月份M2同比增长19.5%,增幅意外比上月高0.2个百分点。而当月M2增加10523亿元,比上月增加7218亿元,比去年同期增加2561亿元,货币投放明显。货币投放来自于三个渠道:公开市场操作净投放、贸易顺差带来的外汇

　　11月份,公开市场净投放货币975亿元,贸易顺差228亿美元。而货币投放的主要来源还是政府财政支出的加大。11月份财政存款减少2119亿元,相当于比10月份多投放5111亿元,比去年同期多投放2840亿元。

　　11月份新增人民币贷款5640亿元,同比多增2692亿元。其中,住户贷款增加1896亿元,比上月增加240亿元。而企业及其他部门贷款增加3742亿元,比上月下降480亿元。显然,11月份的新增贷款增加主要是居民信贷的增加。而这主要是11月份住房销售上升。

　　从11月份的金融数据看,政府力图收紧货币,企业信贷收缩即使明证,而银行拆借利率也在11月的中下旬回升,反映了市场流动性有所收紧。监管部门进一步控制信贷投放,预计12月份将在4000亿元左右,全年新增贷款在7.8万亿左右,超过7.5万亿目标将是必然。

　　12月份流动性注入依然较大。近两年都存在年末财政突击支出的情况,今年财政超收将可能再次出现12月份突击花钱的情况。加上贸易顺差等外汇占款不减,12月份流动性注入依然庞大,回收流动性压力依然很大。

　　但是11月份货币净投放、3年期央票的停止发行意味着公开市场操作的失灵。面对失灵的公开市场操作,加上10月份针对6大银行提高为期2个月的准备金率到期,12月份提高准备金率将是首先。

　　而市场负利率,以及一、二级市场利率的倒挂已经制约了公开市场操作的有效性。纠正利率价格的扭曲,让利率发挥作用将是必然。如果12月份CPI涨势难收,不排除在1月份再次加息一次。